Νέα πρόταση για το PSI+ προσκομίζει το IIF και είναι στα όρια των υποχωρήσεων υποστηρίζει η BNP Paribas – Στο τραπέζι επιτόκιο 3,5% - 3,6% ενώ τα hedge funds απαιτούν την εμπλοκή της ΕΚΤ – Στόχος να απομειωθεί χρέος 75 με 85 δισ
Η αναδιάταξη του ελληνικού χρέους με την εμπλοκή των ιδιωτών το PSI+ θα προχωρήσει και ίσως να υπάρξει συμφωνία μέσα στις επόμενες 2-3 μέρες.
Όχι γιατί έρχεται εσπευσμένα ο Dallara του IIF και η BNP Paribas οι εκπρόσωποι των ιδιωτών και τραπεζών στις διαπραγματεύσεις σήμερα Πέμπτη αλλά κυρίως γιατί το PSI+ αποτελεί βασική παράμετρο για να εγκριθεί η νέα δανειακή σύμβαση.
Όχι γιατί έρχεται εσπευσμένα ο Dallara του IIF και η BNP Paribas οι εκπρόσωποι των ιδιωτών και τραπεζών στις διαπραγματεύσεις σήμερα Πέμπτη αλλά κυρίως γιατί το PSI+ αποτελεί βασική παράμετρο για να εγκριθεί η νέα δανειακή σύμβαση.
Άπαξ και η Γερμανία που συντονίζει και καθορίζει τις εξελίξεις δεν έχει άλλο πλάνο, δηλαδή δεν υπάρχει ένα plan B, που να αντικαταστήσει το PSI+ η διαδικασία θα προχωρήσει.
Με βάση πληροφορίες ο Dallara του IIF επανέρχεται στην Αθήνα και στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων με μια νέα πρόταση η οποία μάλλον βρίσκεται πιο κοντά στις βασικές επιδιώξεις της Τρόικα. Ταυτόχρονα από την πλευρά της BNP Paribas τονίζεται ότι η πρόταση που κομίζουν είναι και η τελευταία καθώς έφθασαν στα όρια των υποχωρήσεων.
Η νέα πρόταση περιλαμβάνει σύμφωνα με ορισμένες τραπεζικές πηγές επιτόκιο 3,5% με 3,6% μεσοσταθμικά από 4,2% που βρισκόταν στο τραπέζι.
Ορισμένες άλλες πηγές αναφέρονται σε μεσοσταθμικό επιτόκιο 3,8% αλλά πάντως η νέα πρόταση θα περιλαμβάνει επιτόκιο κάτω του 4%.
Η Γερμανία δεν θα μπορούσε να μην αποδεχθεί μια νέα πρόταση που συγκλίνει προς τις δικές της θέσεις.
Όμως ενώ το επιτόκιο αποτελεί ένα σημαντικό βήμα τουλάχιστον σύμφωνα με τα όσα αναφέρονται από πηγές, κομβικό ζήτημα είναι και η συμμετοχή του δημοσίου τομέα στο PSI+.
Δηλαδή στην συμμετοχή της ΕΚΤ και των Εθνικών Κεντρικών Τραπεζών και όσων έχουν εξαιρεθεί από την διαδικασία.
Τα hedge funds το έχουν θέσει ως προαπαιτούμενο δηλαδή και η ΕΚΤ πρέπει να υποστεί haircut.
Τα hedge funds θα αποτελέσουν αντικειμενικά αγκάθι στις διαπραγματεύσεις καθώς κάποια εξ αυτών σχεδιάζουν να πάνε την Ελλάδα στα δικαστήρια για αθέτηση της πληρωμής των ομολόγων.
Ο κρίσιμος ρόλος των κεντρικών τραπεζών και ειδικά της ΕΚΤ
Τα ελληνικά ομόλογα που κατέχει η ΕΚΤ ανέρχονται μεταξύ 48 και 49,8 δις ευρώ.
Με βάση εκτιμήσεις κυρίως το μεσοσταθμικό κόστος αυτών των ομολόγων ανέρχεται στις 66 με 70 μονάδες βάσης.
Αν τα ομόλογα της ΕΚΤ υποστούν haircut 50% είναι προφανές ότι η επιβάρυνση θα είναι περίπου 20% ή σωρευτικά μαζί με τα διαφυγόντα έσοδα λόγω της διαφοράς των κουπονιών περίπου 30%.
Εφόσον συμμετάσχει η ΕΚΤ η δυνητική ζημία θα είναι μεταξύ 10-14 δις ευρώ από τα ελληνικά ομόλογα.
Ανάλογα και τα ελληνικά ομόλογα που κατέχουν οι εθνικές κεντρικές τράπεζες περί τα 8 με 10 δις ευρώ θα μπορούσαν να υποστούν haircut.
Μεταξύ αυτών και τα περίπου 2,5 με 2,6 δις ευρώ ομόλογα που κατέχει και η ΤτΕ.
Οι Εθνικές Κεντρικές τράπεζες θα μπορούσαν να υποστούν haircut 4 δις ευρώ και η ΤτΕ πάνω από 1 δις ευρώ.
Το κομβικό ζήτημα για την ΕΚΤ που κατέχει 48 με 49,8 δις ευρώ ελληνικού χρέους είναι ότι αν επωμιστεί μεγάλη ζημιά και αντίστοιχα και άλλες εθνικές κεντρικές τράπεζες θα πρέπει να πραγματοποιηθούν αυξήσεις κεφαλαίου μεγάλης κλίμακας.
Πχ. Αν η ΕΚΤ συμμετάσχει στο PSI+ θα αντιμετωπίσει κεφαλαιακό πρόβλημα κατά το ύψος της ζημίας που θα υποστεί.
Οι λύσεις που υπάρχουν είναι 3
1)Η ΕΚΤ δεν συμμετάσχει στο haircut του ελληνικού χρέους. Η εξέλιξη αυτή ωστόσο θα ήταν λάθος καθώς η Ελλάδα με τις εξαιρέσεις δεν στηρίζεται, το χρέος θα παραμείνει σε δυσθεώρητα ύψη και μη διαχειρίσιμο.
2)Η ΕΚΤ συμμετέχει ή στην πρώτη φάση ή στην δεύτερη φάση του PSI+ και εγγράφει μια μεγάλη ζημία στα κεφάλαια της η οποία αναπληρώνεται άμεσα με μεγάλη και αντίστοιχη της ζημίας αμκ.
3)Η ΕΚΤ για να μην υποστεί τις ζημίες του haircut και αντιμετωπίσει κεφαλαιακά ζητήματα μεταφέρει τα ελληνικά ομόλογα στο EFSF το οποίο εν συνεχεία απομειώνει τα ομόλογα κατά το ύψος του haircut.
Το συνολικό όφελος
Το PSI+ λειτουργεί ως ένας εκβιαστικός μηχανισμός και μπορεί χαρακτηρίζεται εθελοντικό αλλά είναι μια βαθιά υποχρεωτική διαδικασία.
Με βάση τους υφιστάμενους σχεδιασμούς όλες οι ενδείξεις δείχνουν ότι η συμμετοχή δεν θα είναι υψηλή από τον ιδιωτικό τομέα. Περί το 60% που σημαίνει έως 50 δισ ευρώ απομείωση.
Αν συμπεριληφθεί και η ΕΚΤ και οι εθνικές κεντρικές τράπεζες προκύπτει ένα επιπλέον όφελος 30 δις ευρώ.
Άρα συγκεντρώνονται τα 80 δις ευρώ – ή κάτι μεταξύ 75 και 85 δις ευρώ - και σε αυτή την περίπτωση ίσως να μην χρειαστεί να ενεργοποιηθούν τα CACs δηλαδή ο μηχανισμός ρητρών συλλογικής δράσης που υποχρεώνει τους κατόχους ομολόγων να υποστούν haircut.
Ωστόσο τόσο η ΕΚΤ όσο και οι εθνικές κεντρικές τράπεζες θα χρειαστούν σημαντικές αυξήσεις κεφαλαίου ώστε να αντιμετωπίσουν τις ζημίες που θα υποστούν αν συμμετάσχουν.
Όμως τα hedge funds με 14-15 δις ευρώ έκθεση στο ελληνικό χρέος έχουν κάθε λόγο να σαμποτάρουν την διαδικασία και θα το κάνουν.
www.bankingnews.gr
Με βάση πληροφορίες ο Dallara του IIF επανέρχεται στην Αθήνα και στο τραπέζι των διαπραγματεύσεων με μια νέα πρόταση η οποία μάλλον βρίσκεται πιο κοντά στις βασικές επιδιώξεις της Τρόικα. Ταυτόχρονα από την πλευρά της BNP Paribas τονίζεται ότι η πρόταση που κομίζουν είναι και η τελευταία καθώς έφθασαν στα όρια των υποχωρήσεων.
Η νέα πρόταση περιλαμβάνει σύμφωνα με ορισμένες τραπεζικές πηγές επιτόκιο 3,5% με 3,6% μεσοσταθμικά από 4,2% που βρισκόταν στο τραπέζι.
Ορισμένες άλλες πηγές αναφέρονται σε μεσοσταθμικό επιτόκιο 3,8% αλλά πάντως η νέα πρόταση θα περιλαμβάνει επιτόκιο κάτω του 4%.
Η Γερμανία δεν θα μπορούσε να μην αποδεχθεί μια νέα πρόταση που συγκλίνει προς τις δικές της θέσεις.
Όμως ενώ το επιτόκιο αποτελεί ένα σημαντικό βήμα τουλάχιστον σύμφωνα με τα όσα αναφέρονται από πηγές, κομβικό ζήτημα είναι και η συμμετοχή του δημοσίου τομέα στο PSI+.
Δηλαδή στην συμμετοχή της ΕΚΤ και των Εθνικών Κεντρικών Τραπεζών και όσων έχουν εξαιρεθεί από την διαδικασία.
Τα hedge funds το έχουν θέσει ως προαπαιτούμενο δηλαδή και η ΕΚΤ πρέπει να υποστεί haircut.
Τα hedge funds θα αποτελέσουν αντικειμενικά αγκάθι στις διαπραγματεύσεις καθώς κάποια εξ αυτών σχεδιάζουν να πάνε την Ελλάδα στα δικαστήρια για αθέτηση της πληρωμής των ομολόγων.
Ο κρίσιμος ρόλος των κεντρικών τραπεζών και ειδικά της ΕΚΤ
Τα ελληνικά ομόλογα που κατέχει η ΕΚΤ ανέρχονται μεταξύ 48 και 49,8 δις ευρώ.
Με βάση εκτιμήσεις κυρίως το μεσοσταθμικό κόστος αυτών των ομολόγων ανέρχεται στις 66 με 70 μονάδες βάσης.
Αν τα ομόλογα της ΕΚΤ υποστούν haircut 50% είναι προφανές ότι η επιβάρυνση θα είναι περίπου 20% ή σωρευτικά μαζί με τα διαφυγόντα έσοδα λόγω της διαφοράς των κουπονιών περίπου 30%.
Εφόσον συμμετάσχει η ΕΚΤ η δυνητική ζημία θα είναι μεταξύ 10-14 δις ευρώ από τα ελληνικά ομόλογα.
Ανάλογα και τα ελληνικά ομόλογα που κατέχουν οι εθνικές κεντρικές τράπεζες περί τα 8 με 10 δις ευρώ θα μπορούσαν να υποστούν haircut.
Μεταξύ αυτών και τα περίπου 2,5 με 2,6 δις ευρώ ομόλογα που κατέχει και η ΤτΕ.
Οι Εθνικές Κεντρικές τράπεζες θα μπορούσαν να υποστούν haircut 4 δις ευρώ και η ΤτΕ πάνω από 1 δις ευρώ.
Το κομβικό ζήτημα για την ΕΚΤ που κατέχει 48 με 49,8 δις ευρώ ελληνικού χρέους είναι ότι αν επωμιστεί μεγάλη ζημιά και αντίστοιχα και άλλες εθνικές κεντρικές τράπεζες θα πρέπει να πραγματοποιηθούν αυξήσεις κεφαλαίου μεγάλης κλίμακας.
Πχ. Αν η ΕΚΤ συμμετάσχει στο PSI+ θα αντιμετωπίσει κεφαλαιακό πρόβλημα κατά το ύψος της ζημίας που θα υποστεί.
Οι λύσεις που υπάρχουν είναι 3
1)Η ΕΚΤ δεν συμμετάσχει στο haircut του ελληνικού χρέους. Η εξέλιξη αυτή ωστόσο θα ήταν λάθος καθώς η Ελλάδα με τις εξαιρέσεις δεν στηρίζεται, το χρέος θα παραμείνει σε δυσθεώρητα ύψη και μη διαχειρίσιμο.
2)Η ΕΚΤ συμμετέχει ή στην πρώτη φάση ή στην δεύτερη φάση του PSI+ και εγγράφει μια μεγάλη ζημία στα κεφάλαια της η οποία αναπληρώνεται άμεσα με μεγάλη και αντίστοιχη της ζημίας αμκ.
3)Η ΕΚΤ για να μην υποστεί τις ζημίες του haircut και αντιμετωπίσει κεφαλαιακά ζητήματα μεταφέρει τα ελληνικά ομόλογα στο EFSF το οποίο εν συνεχεία απομειώνει τα ομόλογα κατά το ύψος του haircut.
Το συνολικό όφελος
Το PSI+ λειτουργεί ως ένας εκβιαστικός μηχανισμός και μπορεί χαρακτηρίζεται εθελοντικό αλλά είναι μια βαθιά υποχρεωτική διαδικασία.
Με βάση τους υφιστάμενους σχεδιασμούς όλες οι ενδείξεις δείχνουν ότι η συμμετοχή δεν θα είναι υψηλή από τον ιδιωτικό τομέα. Περί το 60% που σημαίνει έως 50 δισ ευρώ απομείωση.
Αν συμπεριληφθεί και η ΕΚΤ και οι εθνικές κεντρικές τράπεζες προκύπτει ένα επιπλέον όφελος 30 δις ευρώ.
Άρα συγκεντρώνονται τα 80 δις ευρώ – ή κάτι μεταξύ 75 και 85 δις ευρώ - και σε αυτή την περίπτωση ίσως να μην χρειαστεί να ενεργοποιηθούν τα CACs δηλαδή ο μηχανισμός ρητρών συλλογικής δράσης που υποχρεώνει τους κατόχους ομολόγων να υποστούν haircut.
Ωστόσο τόσο η ΕΚΤ όσο και οι εθνικές κεντρικές τράπεζες θα χρειαστούν σημαντικές αυξήσεις κεφαλαίου ώστε να αντιμετωπίσουν τις ζημίες που θα υποστούν αν συμμετάσχουν.
Όμως τα hedge funds με 14-15 δις ευρώ έκθεση στο ελληνικό χρέος έχουν κάθε λόγο να σαμποτάρουν την διαδικασία και θα το κάνουν.
Τράπεζες: Ζημίες με haircut 50% - 60% (έως 80%) στα ομόλογα
Ποσά σε εκατ ευρώ
Τράπεζες
|
Haircut *
50% - 60%
|
Haircut 80%
|
Κεφάλαια
|
Νέα κεφάλαια με haircut 50% ***
|
Εθνική
|
-5.000 / -5.900
|
-8.000
|
7.951
|
4.800 -5.500
|
Alpha
|
-1.400 / -1.600
|
-2.200
|
4.649
|
1.200 -1.500
|
Eurobank
|
-2.500 / -2.900
|
-3.800
|
4.332
|
1.800 -2.200
|
Πειραιώς
|
-2.400 / -2.800
|
-4.000
|
2.700
|
2.000 -2.300
|
Κύπρου**
|
-1.048 / -1.215
|
-1.676
|
2.901
|
(1.560 ΕBA)
|
Μarfin
|
-1.200 / -1392
|
-1.920
|
3.774
|
(1.971EBA)
|
ATE**
|
-2.300 / -2.700
|
-3.840
|
219
|
2200
|
TT
|
-1.600 / -1.850
|
-2.560
|
499
|
1.500 -1.800
|
Emporiki**
|
-200 / -230
|
-320
|
600
|
2.000
|
Geniki**
|
-230 / -265
|
-368
|
2
|
575
|
Attica
|
-160 / -185
|
-256
|
413
|
140 -250
|
Proton
|
-310 / -330
|
-496
|
220
|
30 - 30
|
Σύνολο
|
-18.440 /-21.350
|
-29.436
|
28,100
|
ΜΟ 21.000
|
*Στο haircut πρέπει να αφαιρεθεί το 21% του προηγούμενου psi;
Π.χ. στην ΕΤΕ 5 δις -1,6 δις =3,4 δις νέες ζημίες περίπου
**Έχουν ανακοινώσει αυξήσεις κεφαλαίου
*** Νέα αναθεωρημένα στοιχεία
Πηγή: Εκτιμήσεις αγοράς
Πέτρος Λεωτσάκοςwww.bankingnews.gr
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου